2015年3月工信部颁布了《宽带接入网业务开放试点方案》，但各地依照方案发布牌照的不多，一直到年末，各地通管理部门突然进行了密集发放牌照的动作，共计60个试点城市发放的牌照数量近110张。这种牌照的发放速度前所未有，实际上是一种带有年底突击完成发放牌照任务的意思。因此，结合移动转售业务牌照发放后主要的虚拟运营商业务不温不火的尴尬境地来看，对于获得民资宽带接入服务牌照的企业而言，宽带接入服务到底是不是一个值得大力拓展的新市场，要在这个市场获得发展，最佳的发展路径是什么？本文从国内第四大宽带网络运营商、第一大民营宽带运营商——鹏博士（国内A股上市公司，上市代码600804）的基本财务数据和发展历程的角度来做一番分析。以期对一些对宽带接入网业务抱有“情怀”的业内人士提供一些参考。

　　一、鹏博士的财务数据似乎表明宽带接入服务领域是块“大肥肉”

　　1.公司概况

　　与分析虚拟运营商的业务不同的是，国内A股市场为我们提供了具有公开信息的样本企业——鹏博士电信传媒集团股份有限公司（原名成都鹏博士电信传媒集团股份有限公司、成都鹏博士科技股份有限公司、成都工益冶金股份有限公司），鹏博士成立于1985年1月，1994年1月3日，公司股票在上海证券交易所挂牌上市；股票简称：鹏博士；股票代码：600804，入选“沪深300指数”、“上证180指数”、“上证民企50指数”。旗下企业包括长城宽带网络服务有限公司、北京电信通电信工程有限公司、北京宽带通电信技术有限公司等企业，注册资本13.82亿元人民币。

　　公司性质为民营，主营业务包括：宽带互联网接入服务（主要包括互联网专线接入、电子政务、互联网数据中心（IDC）及相关增值服务）、智慧城市、文化创意业务（主要是报纸平媒、电视台、广播台、地方网站等媒体广告相关业务）。

　　2.公司历程财务报表关键数据解读

　　根据鹏博士公司官方网站公布的历年财报数据（个人提取了2008年到2015年半年度共计7年半的总收入、接入服务收入、接入服务成本、净利润四项关键财务数据，并分别计算了接入服务收入占收比、接入服务毛利、接入服务毛利率和净利率几个间接数据做对比），我们可以得到以下几个基本数据判断：

　　1、宽带网络接入服务占收比从2008年的60%左右逐步提升到近三年的80%以上，这期间收入规模的突破至少在五年以上的时间，长期专注于宽带接入业务领域是发展的一个关键。因此，对于众多已经获得牌照的民资企业而言，要想有一番作为，得有长期作战的思想准备，尽管从鹏博士的财务数据来看，宽带接入服务是个不错的商机；

　　2、宽带接入服务的毛利率从2008年到2012年大概五年的时间，一直维持在30%-40%的水平，而在2013年-2015年（上半年）毛利率高达60%以上。结合鹏博士的总体净利润（净利率）数据来看，宽带接入服务的净利弥补了其他业务的亏损。从数据上看，宽带接入服务的确是一个诱人的“新”领域。

　　

　　二、鹏博士接入服务快速发展的真正原因分析

　　如果单纯的从鹏博士的财务数据来看，民营资本进入宽带接入业务大有可为，但是如果我们结合鹏博士的业务运作层面的情况来看，个人认为存在一定的投资误区和陷阱。这一点可以从2012年的财务数据在2013年出现倍数关系的跳跃可以看出一些端倪。再查阅2013年鹏博士的重大事项公告可以发现，公司在2013年完成了对长城宽带的合并运作：2015年7月份鹏博士发布公告称，公司受让中信网络所持长城宽带50%股权，长城宽带成为鹏博士的全资子公司。据此巩固了国内第一家多业务电信增值服务商的地位(除国内基础运营商之外)。长城宽带纳入鹏博士的会计报表合并范围，从而大幅提升了鹏博士的的整体业绩。相应的宽带业务全国用户覆盖达到4000万以上的规模。

　　此外，2013年鹏博士还通过资本运作的方式，先后受让中信网络拥有的奔腾骨干网（奔腾网是全光纤覆盖骨干网络，在全国骨干网领域处于领先地位；尤其其在底层OTN 网络上构建IP 及SDH 传输网，带宽承载能力更强。）10%股权；与西安百世德教育投资管理有限公司投资设立北京鹏博士智慧教育科技有限公司进军智慧教育领域。

　　2014 年1 月韩国电信KT 就IDC 和云计算业务展开合作。2014年3月牵手Sprint开展北美虚拟运营业务，鹏博士将在美国成立一个新公司，通过与Sprint 展开合作，成为北美地区的虚拟运营商，针对从中国出发的国际旅客，以及北美的华人社区，共同建设“内容交换的资源中心云平台”，共同开发4G 应用，如4K 视频、智能游戏等，为北美的华人社区提供最佳用户体验。2014年4月获得中国移动的移动转售业务牌照，固网宽带和移动业务的结合取得了新进展。此外还通过出资银河互联网电视有限公司的股权等方式间接获得了OTT的牌照，从而为布局家庭宽带娱乐入口创造了条件。

　　总之，我们通过鹏博士历年业务运营，尤其是资本运作的关键动作的的分析，与最终的财务数据表现相互印证，可以发现，通过一系列复杂的资本运作的方式是根本原因。无论是业务资源还是用户规模，都通过这种方式获得了快速发展。

　　因此，不能简单看鹏博士看上去不错的财务数据。

　　三、对取得民资宽带牌照的企业的发展路径和前景的启示

　　首先，对于已经取得宽带牌照的民资而言，团队花足够的时间去研究鹏博士的财报数据以及其发展历程，其中的经验教训非常有借鉴价值。而个人通过对这些数据的概要回顾后，对民资宽带企业的发展路径和前景有以下几个判断：

　　1、对于没有基础网络投入负担和企业社会负担的民资企业而言，宽带接入市场的利润空间还不错。同样的，这又恰恰是问题所在，对于网络缺乏掌控意味着受制于人，这已经在移动转售业务方面体现的淋漓尽致。因此，如何渠道对网络的掌控力，并以此扩大覆盖范围和取得用户规模，是首要的难题。

　　2、对于大部分民企而言，不可能自行进行网络的投入。从鹏博士的发展经验来看，通过持续的运营+与战略发展连贯的资本运作的方式获得发展资源，取得了不错的成效。因此，这条路径很值得学习参考。一些有实力的民资既有资本的优势，也有机制灵活的优势。但是，在目前集中向民资开放的市场条件下，市场是否还有足够的可供整合的资源，这是个大问题。个人认为对于大部分企业而言，这样可整合的资源少了，而且难度更大了。

　　3、如果缺乏宽带网络基础资源，直接在这之上通过所谓的增值服务进行差异化便存在基础不牢靠的问题。这比做宽带接入服务更烧钱。因此，利用运营商之间的竞争矛盾，通过与运营商的资本合作，这也是一条不错的路径。但这条路的主要选择权在运营商。核心是通过合作，释放运营商无效率的资源，从而获得双赢。

　　4、在“提速降费”的背景下，宽带接入服务的毛利势必往下降，因此，这也给民资宽带企业获得必要的用户规模造成了不利影响。如果不能取得差异化的服务优势，打价格战将是雪上加霜之举，起码要承受短期的压力。这对于一部分实力不济的企业而言，获得牌照是一回事，要开展实质性的业务是另外一回事。

　　5、对于另外一些在资本市场还有伟大想法的企业而言，获得牌照也许并不是真的为了要做宽带接入服务，为“提速降费”出一份力，更多的是出于资本运作的概念炒作需要。因此，对于这样一些可能的公司，也提醒投资者擦亮眼睛。

　　综上，个人以鹏博士作为案例，基本判断是：对于部分民资企业而言，牌照看上去更多是鸡肋。当然，作为一名普通用户，不管怎么样，也还是期待一部分有情怀的民资企业能加入到“提速降费”这项惠民活动中，并获得新的商机。

　　（转载请联系作者获得授权，微信公众号：benshoushe；微博：@笨手蛇）